動(dòng)力煤限價(jià)細(xì)則落地。2022年5月6日國(guó)家發(fā)展改革委召開專題會(huì)議，研究加強(qiáng)煤炭?jī)r(jià)格調(diào)控監(jiān)管，對(duì)“303號(hào)文”和“4號(hào)公告”做了進(jìn)一步闡釋，其中，秦皇島港下水煤(5500千卡)中長(zhǎng)期、現(xiàn)貨價(jià)格每噸分別超過770元、1155元，山西煤炭出礦環(huán)節(jié)中長(zhǎng)期、現(xiàn)貨價(jià)格每噸分別超過570元、855元，陜西煤炭出礦環(huán)節(jié)中長(zhǎng)期、現(xiàn)貨價(jià)格每噸分別超過520元、780元，蒙西煤炭出礦環(huán)節(jié)中長(zhǎng)期、現(xiàn)貨價(jià)格每噸分別超過460元、690元，蒙東煤炭(3500大卡)出礦環(huán)節(jié)中長(zhǎng)期、現(xiàn)貨價(jià)格每噸分別超過300元、450元，如無(wú)正當(dāng)理由，一般可認(rèn)定為哄抬價(jià)格。

實(shí)際要求好于前期規(guī)定。本次細(xì)則落地后，對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨價(jià)格要求均高于2022年2月份提出的“坑口700、港口900元/噸”。當(dāng)前長(zhǎng)協(xié)、現(xiàn)貨價(jià)格分別為719元/噸、1205元/噸，其中長(zhǎng)協(xié)價(jià)格已經(jīng)在要求范圍之內(nèi)，現(xiàn)貨煤價(jià)略高于要求。隨著新標(biāo)準(zhǔn)的確定，價(jià)格相關(guān)政策基本全部落地，當(dāng)前的煤炭?jī)r(jià)格基本符合政策的要求區(qū)間，市場(chǎng)擔(dān)憂的過高煤價(jià)引發(fā)政策進(jìn)一步打壓預(yù)期也將逐漸消散，推動(dòng)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

需求底部，啟動(dòng)在即。隨著4月26日中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第十一次會(huì)議以及4月29日中共中央政治局會(huì)議的陸續(xù)召開，高層對(duì)于“防住疫情、穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)”的定調(diào)已非常明確，未來(lái)將重點(diǎn)通過投資和消費(fèi)端支持經(jīng)濟(jì)建設(shè)，預(yù)計(jì)逆周期調(diào)節(jié)政策將進(jìn)一步發(fā)力，5月全國(guó)或?qū)⒂瓉?lái)大面積復(fù)工復(fù)產(chǎn)，帶動(dòng)工業(yè)端用電量大幅提升以及鋼鐵產(chǎn)量的快速提升，且6月份之后居民用電市場(chǎng)將逐漸開始進(jìn)入旺季，進(jìn)一步拉動(dòng)煤炭需求。

全球能源短缺，價(jià)格倒掛對(duì)進(jìn)口持續(xù)影響。烏俄戰(zhàn)爭(zhēng)影響全球能源格局，替代性需求的提升將持續(xù)推高全球煤炭?jī)r(jià)格，能源短期短期難以解決。4月印尼動(dòng)力煤標(biāo)桿價(jià)HBA大幅上調(diào)42%、紐卡斯動(dòng)力煤價(jià)370美元/噸逼近前高，煤價(jià)倒掛將進(jìn)一步抑制進(jìn)口積極性，支撐國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格。

投資建議。中國(guó)神華連續(xù)兩年全分紅以及板塊超預(yù)期一季報(bào)，市場(chǎng)重新認(rèn)知了煤炭的分紅能力和盈利釋放能力，推薦：1)高股息/綠電轉(zhuǎn)型/成長(zhǎng)性煤化工：中國(guó)神華、靖遠(yuǎn)煤電/電投能源、中國(guó)旭陽(yáng)集團(tuán)/寶豐能源。2)穩(wěn)增長(zhǎng)下焦煤彈性：平煤股份、山西焦煤、淮北礦業(yè)、盤江股份、首鋼資源。3)兼具資源優(yōu)勢(shì)和高彈性企業(yè)：兗礦能源、中煤能源、山煤國(guó)際、蘭花科創(chuàng)、陜西煤業(yè)、潞安環(huán)能、昊華能源。

行業(yè)回顧。截至2022年5月6日，秦皇島Q5500市場(chǎng)價(jià)1205元/噸(4.3%)，秦皇島港庫(kù)存為488.0萬(wàn)噸(-2.6%)。京唐港主焦煤庫(kù)提價(jià)3350元/噸(0.0%)，港口一級(jí)焦4037元/噸(0.0%)，煉焦煤庫(kù)存三港合計(jì)164.0萬(wàn)噸(11.6%)，200萬(wàn)噸以上的焦企開工率為85.5%(2.30PCT)。

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