12月8日，由雪球出品的首檔投資類專業(yè)對話視頻《方略》第二期——雪球創(chuàng)始人方三文對話望正資產董事長王鵬輝，已經在全網各大平臺登陸。

(資料圖片僅供參考)

《方略》以主持人方三文的視角去探尋業(yè)內知名投資人是如何賺到錢的，賺到錢的方法跟他們的世界觀、人生觀的關系。此次對話中，作為知名私募機構掌舵人的王鵬輝分享了長期優(yōu)異業(yè)績的“秘訣”——如何尋找貼合時代背景的投資機會。同時，王鵬輝解構了自己的投資方法論，即如何圍繞產業(yè)生命周期去做投資；回答了業(yè)績歸因、如何提高勝率等投資理念層面的問題；在談及熱門行業(yè)時，王鵬輝也對高端制造的細分賽道進行了解析。

王鵬輝認為，在時代背景下，要對時代、產業(yè)有認知，找到發(fā)展空間大的增長行業(yè)作為主要投資方向，用行業(yè)選擇來提高勝率，而且在行業(yè)的選擇上勝率要越高越好。他也談到了對當下市場趨勢的看法——中國制造業(yè)的投資價值已經進入新狀態(tài)，一些產業(yè)已經進入“無人區(qū)”，未來突破需要靠中國人，投資人可以重點關注中國高端裝備制造業(yè)，光伏、電化學、汽車、醫(yī)療器械等熱門行業(yè)未來具備比較優(yōu)勢。

在本期對話中，方三文還替投資者問了很多”接地氣”的問題：

“怎么樣實現行業(yè)切換？”

“如何判斷切對還是切錯？”

“光伏產業(yè)鏈現在到底是高估了還是低估了？”

……

對時代和產業(yè)加深認知，在組合中實踐

在《方略》中，方三文的首要問題往往是探究對話嘉賓在過往的投資中是如何持續(xù)賺到錢的。

對于這個問題，王鵬輝的回答是，第一，很多東西不依賴于個人努力，時代背景很重要；第二，對時代、產業(yè)要有認知，然后在組合中去實踐，可能會獲得一些收益。

在投資過程中，王鵬輝表示，某階段內會偏好特定行業(yè)，但不會長期偏好。因為團隊目標是滾動三、五年要持續(xù)取得不錯的業(yè)績，而沒有任何一個行業(yè)或固定企業(yè)能夠提供符合此目標的收益率。

產值大、成長性強是王鵬輝確定投資對象的重要維度之一。

第一，大型產業(yè)共識形成慢，共識形成過程中買入即可，在行業(yè)整體膨脹過程中，容錯空間比較大。產業(yè)生命周期是0-1-10-30-50的過程，產業(yè)生命曲線從0越過10之后，產業(yè)進入加速增長，而股票市場一般會提前，最好的投資階段是“30”之前。

第二，即使共識已經形成，大型企業(yè)仍然有很大的空間和縱深，伴隨的投資機會也就越多。而產值較小的行業(yè)很容易在共識形成后，股價快速攀升至高位。

資本市場競爭激烈，不進則退。王鵬輝很注重和同業(yè)交流，“每個主題行業(yè)中專業(yè)選手的選股水平很刁鉆，經常在公司內部強調向專業(yè)選手學習，尤其是公募基金?！?/p>

投資沒有圣杯

在王鵬輝看來，投資沒有圣杯，沒有一個產業(yè)能夠提供一勞永逸解決問題的投資標的。從投資效果看，行業(yè)提供的價值量占80%，選股僅占20%，更重要的是增長滾動完后，能切換到下一個行業(yè)。

當前市場熱點切換頻繁，投資者對何時進行切換、如何判斷切換正確等問題比較關注。王鵬輝也給出了自己的看法，他表示，回顧A股和全球市場，系統(tǒng)性大跌之后往往是切換行業(yè)的好窗口，真正漲起來的就是未來三年五年的好產業(yè)。選擇未來三年到五年確定性高、CAGR高的大型產業(yè)，站在任何一個時間點看未來賽道五年，行業(yè)膨脹空間大，成長趨勢較確定，投資結果往往不會差。“大方向對了，勝率就不會低?！?/p>

判斷切換正確與否的一個標準就是敢不敢再加倉，如果不敢繼續(xù)買入，就要調整思路。此外還會通過降低集中度的方式降低風險，“如果你很集中地切到一個行業(yè)的幾只個股中，如果出現個股性的風險，就可能會錯失整個產業(yè)未來的機會。”

在王鵬輝看來，當決定切換到一個行業(yè)時，最關鍵的是確保能跟上產業(yè)發(fā)展的貝塔，做到這一點就能打80分，而不要被一兩只股票打亂了整個投資機會，因此對于任何投資標的，都需要控制好倉位。同時，在具體公司選擇上，王鵬輝并不是一位以長期持有為核心特征的基金經理。

此外，王鵬輝還注重通過分散持倉來降低風險，“不要拿客戶的錢做低概率的事情，我們的核心是合法合規(guī)之下，幫客戶滾動三五年有錢賺，不必拘泥于短期、長期持有?！?/p>

制造業(yè)投資進入新狀態(tài)，看好高端裝備

當前，王鵬輝重點關注的是制造業(yè)。但市場上也有不少聲音認為，制造業(yè)長期來看價值會變低。

對此，王鵬輝有不同的觀點。他表示，推動整個經濟發(fā)展的核心原動力為制造業(yè)。過去中國的產業(yè)呈現跟隨性、模仿性特點，而未來會有一些產業(yè)進入“無人區(qū)”，需要中國人來突破，這些是阿爾法的重要來源之一，而尤為看好中國高端裝備制造業(yè)的投資機會。

此外，王鵬輝認為中國經濟門類非常多，經濟體也較為復雜，“知識結構看起來淺但實際很深”，而這也是相比美股，超額收益的重要來源，且目前尚未看到超額收益消失的趨勢。在這樣的背景下，好的投資管理人創(chuàng)造阿爾法的能力也會更高。

王鵬輝強調，當前逆全球化趨勢之下，高端裝備和材料變得越來越重要，同時中國一些產業(yè)走到了世界前列，引領高端裝備和材料進入新的發(fā)展階段，投資價值會進入新狀態(tài)。過去制造業(yè)確實不如白酒、煤炭、消費、互聯(lián)網等行業(yè)，目前已進入分水嶺階段。如果仍然以過去眼光來看，可能會錯失很多投資機會。

他提醒投資者，制造業(yè)的投資周期相對要短，而且專業(yè)名詞多、行業(yè)變化大，要持續(xù)跟蹤，因此投資難度也比較大。投資制造業(yè)，一定要找競爭壁壘高的行業(yè)，而研發(fā)能力強，有助于形成壁壘，其中光伏、電化學、汽車、醫(yī)療器械等熱門行業(yè)具備比較優(yōu)勢。

王鵬輝續(xù)指，中國光伏在全球市場具有極強的競爭力，已經進入無人區(qū)領域，核心裝備和核心材料是未來很好的方向；中國電化學領域也開始慢慢接近無人區(qū)狀態(tài)；國產汽車目前全面崛起，實現整車突破后，上游供應鏈體系將全部重構；醫(yī)療器械相對離散，可以在積累過程中逐步實現突破。

本期對話是王鵬輝從公募基金“奔私”多年之后，一次最系統(tǒng)且最新的思考輸出。相比在公募任職期間，現在，王鵬輝的投資更加注重絕對收益，風格也更加靈活。

作為一檔面向對專業(yè)投資感興趣人群的對談視頻，《方略》以“見商業(yè)、見市場、見自己”口號，由雪球創(chuàng)始人方三文擔任主持人，致力于通過專業(yè)投資人之間的對話與交鋒，打破“一問一答”的沉悶感，探尋投資背后的本質，幫助投資者更全面地了解對談嘉賓，認知投資的內核。每期視頻將聚焦專業(yè)投資人的投資理念，對公司、行業(yè)和商業(yè)的理解；對市場波動的理解；以及如何認識自己等話題。

《方略》第一期的對話嘉賓為泉果基金創(chuàng)始人王國斌，已于2022年7月在全網上線。

據悉，近日，望正資產新發(fā)私募將在雪球基金上線募集。

本文來源：財經報道網

關鍵詞： 投資機會