近日，聯(lián)想集團(tuán)發(fā)布2022/2023財(cái)年第三季度業(yè)績(jī)，頭部券商華泰證券發(fā)布研報(bào)稱，維持聯(lián)想集團(tuán)買入評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)11.8港元。

（資料來(lái)源：公司公告、華泰研究預(yù)測(cè)）

(資料圖)

盤(pán)面上，進(jìn)入二月份以來(lái)，聯(lián)想集團(tuán)走勢(shì)上揚(yáng)，漲幅近14%，站上7元大關(guān)，同期恒生科指跌5.73%。

研報(bào)來(lái)看：

IDG業(yè)務(wù)：PC及手機(jī)渠道去庫(kù)存即將結(jié)束

根據(jù)IDC，聯(lián)想4Q22 PC出貨量1,550萬(wàn)臺(tái)，同比下降28.5%，市占率23%，與去年同期市占率（23.1%）持平，摩托羅拉（聯(lián)想收購(gòu)手機(jī)品牌）4Q22手機(jī)出貨量同比下降32.6%。需求疲弱拖累IDG板塊收入同比下跌34.2%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率下跌到7.3%。公司3QFY23底，庫(kù)存同比環(huán)比均減少11%。

數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)想集團(tuán)庫(kù)存逐漸回落至正常水平。3QFY23庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)為52.1天（2QFY23：53.2天）。管理層表示，終端電腦激活率環(huán)比仍然穩(wěn)定，顯示終端電腦銷售環(huán)比已經(jīng)穩(wěn)定，渠道庫(kù)存持續(xù)消耗，去庫(kù)存或于1H23結(jié)束。

該季度，公司IDG業(yè)務(wù)面對(duì)嚴(yán)酷的市場(chǎng)環(huán)境，仍保持了個(gè)人電腦的市場(chǎng)冠軍地位，以及行業(yè)領(lǐng)先的盈利能力；智能手機(jī)業(yè)務(wù)連續(xù)11個(gè)季度保持盈利，其中高端產(chǎn)品Moto Edge的激活率同比提升74%，產(chǎn)品組合中5G產(chǎn)品的占比也增加到了35%。同時(shí)，平板電腦產(chǎn)品組合中高端產(chǎn)品占比持續(xù)擴(kuò)大，智能空間解決方案連續(xù)贏得大單，表現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)潛力。

未來(lái)，聯(lián)想集團(tuán)智能設(shè)備業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略意圖保持不變。通過(guò)專注創(chuàng)新，持續(xù)推動(dòng)從智能設(shè)備到智能空間的演進(jìn)；持續(xù)投資高附加值領(lǐng)域，通過(guò)卓越運(yùn)營(yíng)保持領(lǐng)先的市場(chǎng)份額與利潤(rùn)率表現(xiàn)；PC之外業(yè)務(wù)方面，將通過(guò)持續(xù)創(chuàng)新豐富產(chǎn)品組合，通過(guò)更靈活的市場(chǎng)策略，在歐洲/亞太市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略擴(kuò)張，推動(dòng)智能手機(jī)業(yè)務(wù)的盈利增長(zhǎng)。

此外，公司降成本、降費(fèi)用初見(jiàn)成效。聯(lián)想集團(tuán)本季度凈現(xiàn)金同比增加5億美金，運(yùn)營(yíng)效率提升，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)同比改善13天，降低至-6天。

ISG業(yè)務(wù)：數(shù)字經(jīng)濟(jì)/ChatGPT等需求或支持持續(xù)高增長(zhǎng)

3QFY23公司ISG板塊收入同比增長(zhǎng)48%，服務(wù)器收入同比增長(zhǎng)35%，成為全球第三大服務(wù)器提供商，存儲(chǔ)收入同比增長(zhǎng)345%，成為全球第五大供應(yīng)商，軟件業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)52%。公司在服務(wù)器、存儲(chǔ)、軟件和AI Edge等領(lǐng)域銷售額創(chuàng)歷史新高，帶動(dòng)經(jīng)營(yíng)溢利同比增長(zhǎng)156%。華泰證券認(rèn)為數(shù)字經(jīng)濟(jì)/ChatGPT等需求均有望持續(xù)支撐服務(wù)器等相關(guān)資本開(kāi)支持續(xù)增長(zhǎng)，帶動(dòng)公司ISG業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長(zhǎng)、盈利能力改善。

聯(lián)想集團(tuán)CTO芮勇曾表示，聯(lián)想新IT架構(gòu)將在AI新范式加速智能化變革的過(guò)程中繼續(xù)發(fā)揮重要作用，充分發(fā)揮“端-邊-云-網(wǎng)-智”新IT架構(gòu)的優(yōu)勢(shì)，來(lái)支撐新舊范式的結(jié)合與轉(zhuǎn)換。

除了基礎(chǔ)架構(gòu)之外，聯(lián)想還在考慮AIGC技術(shù)在產(chǎn)品和業(yè)務(wù)里的應(yīng)用。比如，在智能設(shè)備中對(duì)跨模態(tài)的生成模型進(jìn)行優(yōu)化和裁剪，使之能加載到手機(jī)或平板上實(shí)現(xiàn)個(gè)性化內(nèi)容生成。在智能解決方案方面，考慮把AIGC用于新產(chǎn)品營(yíng)銷與新客戶觸達(dá)。

SSG業(yè)務(wù)：盈利增長(zhǎng)新引擎

3QFY23公司SSG板塊收入同比增長(zhǎng)23%，其中支持服務(wù)同比增長(zhǎng)12%，運(yùn)維服務(wù)同比增長(zhǎng)97%，項(xiàng)目和解決方案同比增長(zhǎng)7%。公司SSG業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)占比提升至62.7%（同比增長(zhǎng) 23.9%，環(huán)比增長(zhǎng)11.0%）。公司利用聯(lián)想IP構(gòu)建可重復(fù)的解決方案，從而推動(dòng)可擴(kuò)展的增長(zhǎng)和盈利能力。

全球IT服務(wù)市場(chǎng)的中長(zhǎng)期預(yù)測(cè)顯示，這個(gè)萬(wàn)億級(jí)的市場(chǎng)仍將保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，2025年前的年復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)達(dá)到9.4%；預(yù)計(jì)到2025年，云和本地?cái)?shù)據(jù)中心以及邊緣計(jì)算的運(yùn)維服務(wù)將以7%的復(fù)合增長(zhǎng)率快速增長(zhǎng)，混合基礎(chǔ)設(shè)施解決方案將會(huì)越來(lái)越普及。與此同時(shí)，包括智慧教育、智慧零售、智慧城市和智能制造在內(nèi)的垂直行業(yè)解決方案及服務(wù)市場(chǎng)，將以接近雙位數(shù)的復(fù)合增長(zhǎng)率強(qiáng)勁增長(zhǎng)；另外，高技術(shù)含量的服務(wù)業(yè)務(wù)依然蘊(yùn)含廣闊機(jī)遇，如人工智能解決方案市場(chǎng)預(yù)計(jì)在2027年前將維持28.6%的復(fù)合年增長(zhǎng)率。

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