內(nèi)地知名網(wǎng)劇及網(wǎng)絡(luò)電影制片商及發(fā)行商耐看娛樂近日遞表港交所，招商證券國際及中泰國際為聯(lián)席保薦人。耐看娛樂此前曾以投資《你好，李煥英》而出圈，2021年《你好，李煥英》公映貢獻投資收入1790萬元。

國內(nèi)網(wǎng)劇制作龍頭 市場份額2%

【資料圖】

耐看娛樂于2017年開始參與開發(fā)及制作網(wǎng)劇及網(wǎng)絡(luò)電影，為網(wǎng)劇及網(wǎng)絡(luò)電影業(yè)的最早市場參與者之一。前身為2016年成立的耐飛科技，有意思的是，網(wǎng)劇行業(yè)還有一家口碑炸裂的公司叫奈飛，該公司因為《紙牌屋》、《魷魚游戲》、《黑暗榮耀》等廣為人知。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，2021年，以網(wǎng)劇和網(wǎng)絡(luò)電影所產(chǎn)生的收益計，耐看娛樂于所有網(wǎng)劇和網(wǎng)絡(luò)電影制作公司和發(fā)行公司中排名首位。耐看娛樂的網(wǎng)劇《親愛的檸檬精先生》為2021年中國票房最高的分賬劇，票房超過5000萬元，而《撲通撲通喜歡你》為2021年愛奇藝票房最高的分賬劇，票房超過4500萬元。耐看娛樂的定制劇《你好，火焰藍》2021年達成優(yōu)酷最高熱度。耐看娛樂的網(wǎng)絡(luò)電影《興安嶺獵人傳說》為2021年票房最高的中國網(wǎng)絡(luò)電影，總票房超過4000萬元。耐看娛樂的網(wǎng)劇《我叫趙甲第》為2022年優(yōu)酷票房最高的分賬劇，總票房超過7000萬元。截至最后實際可行日期，耐看娛樂于2022年7月播放的網(wǎng)絡(luò)電影《惡到必除》錄得票房超過2700萬元。

隨著中國互聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展及互聯(lián)網(wǎng)滲透率不斷攀升，劇集和電影市場也逐漸走向線上。網(wǎng)劇于2015年首次出現(xiàn)，并于2018年步入迅速發(fā)展階段，而愛奇藝于2014年首次提出網(wǎng)絡(luò)電影市場的想法，2016年該市場步入爆發(fā)式增長階段。公司把握機會采購及積累一批優(yōu)質(zhì)IP（主要包括網(wǎng)絡(luò)小說及其他內(nèi)容）以贏得市場地位。

自2016年成立以來，耐看娛樂精準把握網(wǎng)絡(luò)用戶的偏好，專注于采用To C模式的網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容產(chǎn)品，公司產(chǎn)品得到騰訊視頻、優(yōu)酷、愛奇藝、芒果TV及嗶哩嗶哩五大網(wǎng)絡(luò)視頻平臺以及西瓜視頻等其他新興網(wǎng)絡(luò)視頻平臺認可。耐看娛樂分別于2018年及2017年開始參與制作首部分賬劇《等到煙暖雨收》及首部網(wǎng)絡(luò)電影《伏狐記》，因此分別成為業(yè)內(nèi)最早參與分賬劇及網(wǎng)絡(luò)電影的市場參與者之一。

對于分賬劇，許可費的形式是網(wǎng)絡(luò)視頻平臺應(yīng)付的收益分賬，主要根據(jù)計算機制，由有效觀看次數(shù)及時長以及CPM廣告厘定，其計算方法一般為：按照網(wǎng)絡(luò)視頻平臺公布的分賬政策所規(guī)定，有效觀看次數(shù)及時長/CPM廣告收入乘以網(wǎng)劇或CPM廣告每次有效觀看次數(shù)及時長的現(xiàn)行價格。

就分賬劇而言，主要與其他聯(lián)合投資者訂立聯(lián)合投資協(xié)議，參與計劃及開發(fā)、收購IP、制作、發(fā)行及宣傳工作，并共同承擔(dān)責(zé)任，以及決定主要角色及工作人員的人選。根據(jù)聯(lián)合投資協(xié)議，公司在網(wǎng)劇展開策劃及開發(fā)及拍攝及制作的初期階段，按投資百分比出資，而作為回報，公司有權(quán)在網(wǎng)劇發(fā)行后享有按投資百分比分占許可費及其他相關(guān)收入的收益權(quán)。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，從2021年至2026年，網(wǎng)劇市場和網(wǎng)絡(luò)電影市場總收益的復(fù)合年增長率分別為7.9%和8.0%。2020年，在劇集市場中，網(wǎng)劇收益首次超過電視劇的收益，占劇集市場50%以上份額，顯示了網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容的快速增長及強大潛力。從2021年至2026年，網(wǎng)劇收益將進一步由145億元增長至213億元，在劇集市場中持續(xù)占據(jù)主導(dǎo)地位。網(wǎng)絡(luò)電影作為中國電影市場的新興領(lǐng)域，在未來擁有較大的增長潛力。隨著網(wǎng)絡(luò)電影的票房增速超越院線電影的票房增速，預(yù)計網(wǎng)絡(luò)電影將在電影市場中占據(jù)越來越重要的地位。

競爭格局方面，中國的網(wǎng)劇市場高度分散，按制作和發(fā)行網(wǎng)劇的收益計算，2021年，五大網(wǎng)劇制作公司及發(fā)行公司共占7.2%的市場份額。2021年，公司以收益3.22億元在所有網(wǎng)劇及網(wǎng)絡(luò)電影制作公司及發(fā)行公司中排名首位，公司市場份額為2%，是首家在中國五大網(wǎng)絡(luò)視頻平臺（包括愛奇藝、優(yōu)酷、騰訊視頻、芒果TV和嗶哩嗶哩）均發(fā)行過產(chǎn)品的網(wǎng)劇及網(wǎng)絡(luò)電影公司。

去年收入2個億 阿里持股10.35%

耐看娛樂收入來源主要包括網(wǎng)劇、網(wǎng)絡(luò)電影及許可IP，2022年三項業(yè)務(wù)分別占公司總收入的38.4%、23.9%及36.4%。其中，網(wǎng)劇業(yè)務(wù)又包括分賬劇和定制劇，二者分別占2022年公司總收入的36.9%及1.5%。

許可IP方面，公司以溢價向第三方許可購買的小說、漫畫、文學(xué)等形式的IP。2020年、2021年及2022年，許可IP產(chǎn)生的收入分別約為3350萬元、零及7500萬元，分別占相同財政期間總收入約12.9%、零及36.4%。

財務(wù)數(shù)據(jù)方面，2020年、2021年及2022年，耐看娛樂收入分別達到2.6億元、3.46億元及2.06億元，公司年內(nèi)及期內(nèi)利潤分別為2584.5萬元、1795.2萬元及4804.7萬元。2020年、2021年及2022年，公司毛利率分別約為36.2% 、27.7%及44.7%。

目前公司有14部籌備中的重點網(wǎng)劇，18部籌備中的重點網(wǎng)絡(luò)電影，包括正進行后期制作及開發(fā)中的網(wǎng)絡(luò)電影。具體而言，有四部籌備中的網(wǎng)絡(luò)電影（例如《火神動畫》及《四有青年》）已取得上線備案號，預(yù)計于2023年播出。此外，有三部籌備中的網(wǎng)劇正進行后期制作，如《長風(fēng)少年詞》、《第二次初戀》及《鎮(zhèn)魂街之熱血再燃》，預(yù)計于2023年播出；及三部籌備中的網(wǎng)絡(luò)電影正進行后期制作，如《樹上有個好地方2：美術(shù)老師的放羊班》、《興安嶺獵人傳說2：輪回森林》及《項目N》，預(yù)計于2023年播出。公司物色到并購入非常受歡迎的IP ，如由廣受好評的作家天下霸唱創(chuàng)作的《地底世界》，以便將來改編成網(wǎng)劇及網(wǎng)絡(luò)電影。

2020年，公司引入東陽阿里巴巴（阿里影業(yè)的并表附屬公司）為耐飛科技股東之一，借此與阿里影業(yè)達成戰(zhàn)略合作。上市前，阿里影業(yè)通過上聯(lián)財務(wù)持有公司股份的10.35%?？毓晒蓶|張栗坤、鐘山分別持有耐看娛樂47.16%、32.37%股份。張栗坤自2006年起擔(dān)任北京電視臺的電視主持人，并在中國主持多檔節(jié)目，如《我是演說家》及《跨界歌王》，獲得多項榮譽稱號，如中國播音主持金話筒獎、中國電視金鷹獎優(yōu)秀主持人、華鼎獎中國最佳主持人及亞洲彩虹獎最佳主持人。

校對：李凌鋒

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