近日，海通國(guó)際對(duì)創(chuàng)新奇智(02121.HK)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022 業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：AI+制造業(yè)保持高速增長(zhǎng)，制造業(yè)AIGC 可期》，對(duì)創(chuàng)新奇智給出“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為37.12港元。

創(chuàng)新奇智（02121.hk）

公司業(yè)務(wù)繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。2022年，公司實(shí)現(xiàn)收入15.58億元人民幣，同比增長(zhǎng)80.9%，2019至2022年的收入CAGR高達(dá)89%。公司毛利率為32.6%，較2021年提升1.6個(gè)百分點(diǎn)；歸母凈虧損為3.6億，而調(diào)整后的凈虧損為1.38億（調(diào)整項(xiàng)為股份支付成本，上市費(fèi)用，收購(gòu)產(chǎn)生的無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)和金融資產(chǎn)變動(dòng)），調(diào)整后的凈虧損率為8.9%，較2021年降低了7.6個(gè)百分點(diǎn)。海通國(guó)際認(rèn)為，應(yīng)用的強(qiáng)需求是AI落地的根本，連年保持高速增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)，是公司所在AI領(lǐng)域強(qiáng)需求的市場(chǎng)驗(yàn)證。??

(相關(guān)資料圖)

工業(yè)大模型+小樣本學(xué)習(xí)的行業(yè)典型代表。2022年，公司“AI+制造”業(yè)務(wù)板塊收入為9.48億元人民幣，同比增長(zhǎng)111%，已占總營(yíng)收的60%以上。公司在汽車(chē)裝備，3C高科技，面板半導(dǎo)體，鋼鐵冶金，能源電力，工程建筑，食品飲料及新材料等重點(diǎn)制造業(yè)領(lǐng)域的深耕取得了顯著的成果，通過(guò)1xN復(fù)制和1+N擴(kuò)張的落地戰(zhàn)略，以及“點(diǎn)-線-面”的業(yè)務(wù)拓展思路，已形成了可持續(xù)的高速成長(zhǎng)路徑。根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，公司躋身2022年中國(guó)工業(yè)數(shù)據(jù)智能市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者象限，連續(xù)三年位居中國(guó)第2大AI工業(yè)質(zhì)檢廠商，并且是唯一一家在計(jì)算機(jī)視覺(jué)和機(jī)器學(xué)習(xí)兩個(gè)領(lǐng)域均躋身四強(qiáng)的企業(yè)。

制造業(yè)AIGC可期。公司近期發(fā)布了AInnoGC產(chǎn)品，是面向制造業(yè)的AIGC產(chǎn)品。AIGC目前是比較火熱的一個(gè)詞，特別是在文本生成，圖片生成和代碼生成等多模態(tài)大模型的領(lǐng)域。但對(duì)于toB場(chǎng)景，尤其是制造業(yè)這種復(fù)雜的閉環(huán)應(yīng)用領(lǐng)域，場(chǎng)景如何落地，如何進(jìn)一步提高AI智能化效率，真正能為企業(yè)實(shí)現(xiàn)降本增效，是制造業(yè)AIGC強(qiáng)需求的關(guān)鍵所在。公司基于在MMOC平臺(tái)的實(shí)踐積累，包括數(shù)據(jù)集，算法庫(kù)，模型庫(kù)等技術(shù)資產(chǎn)，正在逐步研發(fā)工業(yè)預(yù)訓(xùn)練大模型和面向制造業(yè)的AIGC產(chǎn)品，即工業(yè)大模型+AInnoGC引擎。

近期落地場(chǎng)景：（1）BI（經(jīng)營(yíng)智能分析）和MI（管理智能分析）的問(wèn)答和統(tǒng)計(jì)報(bào)表的自動(dòng)生成。通過(guò)NLP對(duì)話模式，向AInnoGC提出生產(chǎn)過(guò)程中的各種問(wèn)題，AInnoGC會(huì)根據(jù)問(wèn)題自動(dòng)生成答案和統(tǒng)計(jì)圖表，比如：產(chǎn)線效率日?qǐng)?bào)/周報(bào)，產(chǎn)線運(yùn)行計(jì)劃，設(shè)備停機(jī)原因分析和記錄，對(duì)生產(chǎn)效率影響的因素分析報(bào)告，節(jié)能計(jì)劃安排和統(tǒng)計(jì)，節(jié)能目標(biāo)達(dá)成的各項(xiàng)措施等等。

（2）智造實(shí)訓(xùn)中心。實(shí)訓(xùn)導(dǎo)師通過(guò)AInnoGC平臺(tái)，自動(dòng)生成上萬(wàn)張缺陷樣本數(shù)據(jù)，用于學(xué)生練習(xí)訓(xùn)練模型，并通過(guò)AInnoGC給學(xué)生打分，AInnoGC會(huì)給出需要強(qiáng)化訓(xùn)練的知識(shí)點(diǎn)；學(xué)員通過(guò)與AInnoGC的互動(dòng)，獲得系統(tǒng)編程知識(shí)點(diǎn)（比如：在ROS系統(tǒng)下使用C++編寫(xiě)一個(gè)節(jié)點(diǎn)來(lái)控制機(jī)器臂的移動(dòng)），控制程序錯(cuò)誤的debug等等；另外，在實(shí)訓(xùn)平臺(tái)上還可以通過(guò)AInnoGC自動(dòng)生成虛擬的工業(yè)場(chǎng)景的課件等等。

中遠(yuǎn)期落地場(chǎng)景：（1）工業(yè)產(chǎn)線設(shè)計(jì)的虛擬仿真自動(dòng)生成和產(chǎn)品工藝洞察。公司可在已有的數(shù)字孿生技術(shù)解決方案的基礎(chǔ)上結(jié)合工業(yè)大模型AInnoGC，自動(dòng)生成產(chǎn)線設(shè)計(jì)?？蛻艨赏ㄟ^(guò)NLP對(duì)話界面，描述需求和痛點(diǎn)，AInnoGC會(huì)自動(dòng)生成在工藝級(jí)別和產(chǎn)線設(shè)計(jì)流程級(jí)別的模擬產(chǎn)線設(shè)計(jì)方案，整個(gè)過(guò)程將涉及大量的行業(yè)know-how。（2）工業(yè)機(jī)器人柔性制造自動(dòng)部署。比如硅片制造領(lǐng)域的AGV，可通過(guò)AInnoGC與柔性機(jī)器人交互錄入指令，柔性機(jī)器人可自動(dòng)生成算法和模型（自編程/自適應(yīng)），并自動(dòng)上線工作，省去大量人工調(diào)參和部署的工作量。

公司開(kāi)始從以MMOC為平臺(tái)的交付式解決方案AI1.0向以工業(yè)大模型+MMOC+AInnoGC為核心的生成式解決方案AI2.0邁進(jìn)。

投資建議。2023年，可比公司平均PS為15倍，美國(guó)公司的平均PS為10倍，商湯的PS為13倍。創(chuàng)新奇智的21-24 CAGR增速高于其他AI公司，但毛利率低于其他可比公司。

預(yù)測(cè)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為22.71（-8.98%）/33.37（-16.49%）/48.95億元人民幣，2021-2024期間的收入CAGR為57%（-14.93%）。綜合考慮公司和可比公司的收入增速、毛利率水平，行業(yè)地位，以及公司在行業(yè)和賽道的差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等因素，我們給予創(chuàng)新奇智2023年8倍PS（原為2022年11.5x），則目標(biāo)市值為181.67億元人民幣（+1.84%），按5.593億總股本計(jì)算，目標(biāo)價(jià)格為32.48元人民幣/股（對(duì)應(yīng)37.12港元/股，人民幣上調(diào)1.82%，港幣上調(diào)2.23%，差異因人民幣對(duì)港幣匯率變動(dòng)造成），維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。公司制造業(yè)領(lǐng)域收入放緩影響整體收入增速，工業(yè)質(zhì)檢領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致公司收入增速和毛利率提升不及預(yù)期，海外限制政策影響相關(guān)市場(chǎng)估值水平等因素。

本文來(lái)源：財(cái)經(jīng)報(bào)道網(wǎng)

關(guān)鍵詞：