一份海外機(jī)構(gòu)的做空?qǐng)?bào)告將蔚來(lái)汽車和2015年爆出會(huì)計(jì)丑聞的加拿大制藥企業(yè)Valeant，以及兩年前披露財(cái)務(wù)造假的瑞幸咖啡聯(lián)系在一起。

上述報(bào)告發(fā)布當(dāng)天，周二蔚來(lái)美股低開2.6%，盤初轉(zhuǎn)漲，早盤刷新日高時(shí)漲近2.2%，開盤約一小時(shí)后又轉(zhuǎn)跌，刷新日低時(shí)日內(nèi)跌逾4%，最終收跌近2.6%。另外兩家中概造車新勢(shì)力——小鵬汽車和理想汽車均收跌逾5%。

蔚來(lái)利用武漢蔚能夸大收入和盈利能力

6月28日周二，做空機(jī)構(gòu)Grizzly Research發(fā)布報(bào)告，題為“我們認(rèn)為蔚來(lái)汽車在用Valeant那樣的財(cái)會(huì)游戲，通過(guò)夸大收入和提高凈利潤(rùn)率達(dá)到目標(biāo)”。

Grizzly報(bào)告開篇就指出，和Veleant當(dāng)年利用幫助成立的藥房Philidor夸大業(yè)績(jī)一樣，蔚來(lái)可能利用一家未納入合并報(bào)表的關(guān)聯(lián)方夸大收入和盈利能力。正是因?yàn)橛X(jué)得蔚來(lái)?yè)碛袕?qiáng)勁的業(yè)績(jī)，散戶投資者才追捧蔚來(lái)，讓它的股價(jià)自2020年以來(lái)累漲450%，成為中國(guó)市值最高的電動(dòng)汽車企業(yè)之一。

報(bào)告認(rèn)為，上述未被并表的關(guān)聯(lián)方就是由蔚來(lái)成立的武漢蔚能電池資產(chǎn)有限公司。該公司幫助蔚來(lái)持續(xù)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)和盈利預(yù)期，已經(jīng)為蔚來(lái)創(chuàng)造了數(shù)十億美元的營(yíng)業(yè)收入。就像Philidor當(dāng)年幫助Valeant習(xí)慣性地捏造數(shù)據(jù)一樣，自武漢蔚能成立以來(lái)，蔚來(lái)的業(yè)績(jī)就可疑地超出預(yù)期。報(bào)告寫道：

在截至2021年9月的九個(gè)月內(nèi)，“蔚能將蔚來(lái)的營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別夸大了10%和95%”，即營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別虛增了26.17億元人民幣和17.77億元人民幣。“我們發(fā)現(xiàn)，2021財(cái)年(蔚來(lái))優(yōu)于預(yù)期的盈利中，有至少60%由蔚能貢獻(xiàn)。”

Grizzly Research報(bào)告展示蔚來(lái)通過(guò)向蔚能出售電池大幅虛增營(yíng)收和凈利潤(rùn)的示意圖

“通過(guò)將收集月度(電池即服務(wù)(BaaS))訂閱的負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)交給蔚能，蔚來(lái)加快了營(yíng)收增長(zhǎng)。蔚能允許蔚來(lái)立即確認(rèn)他們銷售電池的收入，并未按照訂閱期(七年)確認(rèn)營(yíng)收。通過(guò)這種安排，我們認(rèn)為，蔚來(lái)已經(jīng)通過(guò)提前確認(rèn)七年的收入來(lái)擴(kuò)大(營(yíng)收)數(shù)字。”

“鑒于蔚能最近披露有1.9萬(wàn)用戶訂閱電池服務(wù)，我們懷疑，蔚能截至2021年9月30日是否真有4.0053萬(wàn)塊電池庫(kù)存。經(jīng)過(guò)仔細(xì)調(diào)查，我們認(rèn)為，蔚來(lái)讓蔚能的電池額外增加了2.1053萬(wàn)塊(價(jià)值11.47億元人民幣)。2021年第四季度，這個(gè)數(shù)字只會(huì)惡化，我們估算，蔚來(lái)的供應(yīng)電池又虛增了多達(dá)1.52萬(wàn)。這種做法對(duì)蔚來(lái)的利潤(rùn)影響巨大。”

李斌和瑞幸“金三角”之一劉二海關(guān)系密切

Grizzly報(bào)告指出，蔚來(lái)董事長(zhǎng)兼CEO李斌與愉悅資本(Joy Capital)及其創(chuàng)始合伙人劉二海(Erhai Liu)關(guān)系密切，而愉悅資本的劉二海是瑞幸咖啡業(yè)績(jī)?cè)旒侔傅暮诵娜宋?，也就是瑞幸股東“金三角”——陸正耀、李輝、劉二海中的一人。

據(jù)報(bào)告整理，李斌和劉二海以及愉悅資本的密切關(guān)系表現(xiàn)為：

劉二海自2005年以來(lái)?yè)?dān)任汽車互聯(lián)網(wǎng)公司易車的董事，2011年起任獨(dú)立董事。易車一直由李斌控制。

2019年9月，在評(píng)估易車私有化交易的特別委員會(huì)中，劉二海被任命為其中的一名獨(dú)立董事。

有報(bào)道稱，劉二海是蔚來(lái)汽車和摩拜單車的早期投資者。

蔚來(lái)資本和愉悅資本曾聯(lián)合投資二手車交易服務(wù)商優(yōu)信多達(dá)3.15億美元，另一做空機(jī)構(gòu)JCap曾在2019年的報(bào)告中披露優(yōu)信財(cái)務(wù)造假。

報(bào)告還稱，李斌被譽(yù)為中國(guó)的馬斯克，但他過(guò)去參與創(chuàng)業(yè)的企業(yè)——易車、易鑫、摩拜都經(jīng)歷了股價(jià)或估值暴跌，到它們被私有化或被出售時(shí)，估值遠(yuǎn)低于巔峰期水平。

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