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1.核心邏輯：宏觀，我國全面實行不動產(chǎn)統(tǒng)一登記；歐洲央行多位官員放鷹，暗示將繼續(xù)加息；美國2月標普凱斯席勒全美房價指數(shù)環(huán)比漲0.2%，結(jié)束此前連續(xù)七個月的下跌，庫存為近一年最低，美國樓市現(xiàn)轉(zhuǎn)暖跡象?；久?，供給，銅精礦供應(yīng)寬松，TC高位回升，冶煉廠集中檢修但整體產(chǎn)能增加，精銅產(chǎn)量預(yù)計仍增。需求端，銅價回落，線纜、漆包線訂單回升，銅桿開工預(yù)計企穩(wěn)；地產(chǎn)近期成交回落，復(fù)蘇放緩；據(jù)乘聯(lián)會，4月狹義乘用車零售預(yù)計157萬輛，環(huán)比-1.3%，受低基數(shù)影響，同比增49.8%，其中新能源零售預(yù)計50萬輛，環(huán)比-8.4%，滲透率31.8%，車市承壓；據(jù)奧維云網(wǎng)，5月空調(diào)內(nèi)銷排產(chǎn)同比增25%，延續(xù)高增長，一季度國內(nèi)空調(diào)零售額同比增9.8%，但4月增速下滑，高排產(chǎn)主要因高溫預(yù)期下的補庫，而消費復(fù)蘇的傳導(dǎo)力度有限。庫存，4月25日滬銅期貨庫存58491噸；LME銅庫存60775噸，日增6900噸；LME銅庫存緊張有緩解跡象，滬銅期貨庫存仍去庫。月差，供給擾動較少，需求弱于預(yù)期，社庫仍去但緊張弱于去年，月差和現(xiàn)貨升水難走強。綜上，國內(nèi)弱復(fù)蘇，預(yù)期下修，銅價承壓回落。

2.操作建議：逢高沽空

3.風(fēng)險因素：美聯(lián)儲緊縮不及預(yù)期、國內(nèi)復(fù)蘇超預(yù)期

4.背景分析：

外盤市場：4月25日LME銅收盤8528.5美元/噸，跌2.46%?，F(xiàn)貨市場：4月25日上海升水銅升貼水5元/噸，跌15元/噸；平水銅升貼水-10元/噸，跌10元/噸；濕法銅升貼水-40元/噸，持平。

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